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地产与物业板块实现营业收入同比增长8%,1季度公司收入增长约80.2%

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摘要:
17年一季度西南地区水泥产量为9522万吨,同比增长2.54%,延续去年快速增长势头,仍为全国增速最快的区域,预计今年西南地区需求仍将稳定增长,公司业绩将迎来新的增长点。
  整合拉法基豪瑞水泥资产,西南地区市占率提升至8.7%。公司吸收合并拉法基豪瑞国内非上市水泥资产后,熟料产能将达到5964万吨,成为国内第五大水泥生产企业,将覆盖华中和西南地区,规模优势显现,若后续继续收购四川双马资产,产能规模将进一步扩大,其中西南地区产能达到2391万吨,区域占比提升至8.7%,将充分受益于区域量价齐升带来的红利。17年一季度西南地区水泥产量为9522万吨,同比增长2.54%,延续去年快速增长势头,仍为全国增速最快的区域,预计今年西南地区需求仍将稳定增长,公司业绩将迎来新的增长点。
  西藏地区竞争优势明显,高毛利,高利润。2016年,公司在西藏地区收入为7.35亿元,净利润约3.2亿元,净利率接近44%,为公司业绩主要支撑点。目前公司在西藏地区水泥熟料产能共计5000吨/天,其中日喀则2000吨/天生产线正在建设,预计2018年上半年投产,届时公司在西藏市场占有率接近约40%,当前西藏水泥价格740元/吨,远高于国内平均水平,吨毛利达到300元以上。预计未来市场需求较稳定,西藏市场中短期仍将保持相对较好的盈利,将持续为公司业绩提供支撑。
  进入环保领域,水泥窑协同处置发展迅速。公司2016年全年处置各类废弃物150万吨,同比上年增长60%,单位熟料废弃物处置量在行业中居领先地位,年生活垃圾处置量占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。2016年公司新签约协同处置项目10个,实现竣工3个,在建6个,年底公司运行和在建的环保工厂共计已达25家,全部投产后总产能将达到555万吨/年,位居行业前列。在环保趋严的阶段,公司适时进入环保领域,具有重要战略意义,随着产能逐步释放,未来成长空间巨大。
  随着公司整合拉豪国内水泥资产完成,将成为国内第四大水泥生产企业,西南地区占比提升至10%,规模优势凸显,将充分受益于行业量价齐升带来的红利,看好其未来发展,建议重点关注。
  预计17-19年EPS分别为0.71,0.84和0.95元,对应估值分别为13.3,11.1和9.9倍,目标价12.7元,给予买入评级。

摘要:
2017年一季度,金隅冀东水泥实现营业收入同比增长11.0%,实现利润总额同比增长46.6%。
  2017年是全面落实“十三五”规划的重要一年,在北京市委市政府和市国资委的正确领导下,金隅股份有限公司上下按照党委、董事会的决策部署,坚持稳中求进工作总基调,准确把握市场规律,紧扣创新发展主题,顺势而为,锐意进取,在抓好生产经营任务的同时,着力推动非首都功能疏解、践行供给侧结构性改革和京津冀协同发展、融入北京城市副中心建设、充分发挥服务首都功能,较好完成了一季度各项工作,主要产业发展稳中向好,经营质量稳中有升,公司主要经济指标实现首季开门红。
  2017年一季度,公司实现营业收入同比增长11.7%,为年计划的19.3%;实现利润总额同比大幅增长138.9%,为年计划的10.7%。截至一季度末,公司资产总额同比增长57.7%。
  水泥及混凝土板块:
金隅冀东水泥坚持“打造国际一流的现代化、专业化、大型水泥上市公司”的战略定位,以管理提升、文化融合、运营整合、提质增效等工作为重点,加快金隅冀东水泥一体化进程,深入推进新的组织架构、运营模式的构建与磨合,在整合区域市场、提升销售价格、引领行业自律以及信息经验共享、资源优化配置、营销服务保障等方面彰显了重组效应,实现了社会效益、经济效益双提升。一季度,受春节及环保限产政策等因素影响,公司水泥及预拌混凝土销量同比有所下降,面对严峻形势,金隅冀东水泥充分发挥战略重组优势,力促行业自律,积极协调推动淡季产品价格稳中有升,使各区域产品售价一改往年大幅下降的“常态”,公司水泥及熟料平均售价同比大幅上涨,主要经营指标优于区域同行业水平。
  2017年一季度,金隅冀东水泥实现营业收入同比增长11.0%,实现利润总额同比增长46.6%。
  冀东发展集团:
冀东发展集团围绕“管控、止血、发展”三大主题,以加强管控为前提,以扭亏止损为责任,坚定发展信心,落实发展战略。今年以来,冀东发展集团积极推进劣势企业、“僵尸企业”退出,有效压缩管理层级,随着劣势企业的退出和管理层级的优化,冀东发展集团止损扭亏工作取得初步成效。同时,积极研究装备制造产业的发展规划,推进曹妃甸装备制造基地续建方案的实施,探索装备制造发展新路径。
  2017年一季度,冀东发展集团实现营业收入同比增长108.5%,实现利润总额同比增长115.6%。
  新型建材与商贸物流板块:
新型建材与商贸物流板块按照“三个中心”定位进一步强化责任,一方面持续推行“两降一增”工作,围绕提质增效开展管理诊断工作,提升管理水平,提高劳产率。一季度太尔化工、加气混凝土、星牌优时吉、节能保温均取得了淡季旺销的良好开局。另一方面各企业围绕“做实产业、做强管理、做优产品”的发展思路,以成为细分行业领军企业和具备较强的盈利能力为发展目标,积极在金隅的事业平台上找准定位,吸收金隅冀东战略重组成果,积极对接并服务北京城市副中心、新机场等重点工程建设,整合资源抢抓装配式建筑、超低能耗建筑、精装修一体化产业的发展机遇,培育新的产业优势。
  2017年一季度,新型建材与商贸物流板块实现营业收入同比增长3.9%。
  房地产开发板块:
房地产开发板块积极应对地产调控政策的升级加码,加快存量房源去化速度。结转方面,金隅翡丽和金隅糖+两项目作为一季度主要结转资源,针对入住交用过程中的各个环节,从业主的角度出发制定周密的交付流程,凭借过硬的产品质量、良好的服务品质以及周密的组织管理,顺利入住交用,实现了一次性交付率达到80%以上。销售方面,进一步提升市场反应速度,持续激励团队、精耕渠道,灵活推售策略,加快产品去化。同时,全面落实板块各项重点工作,大力推进包括系统内土地的城市矿产资源利用工作,建立工作机制重点推进南口水机、兴发、前景、燕山商业等项目;着力加强房地产开发事业部能力建设,加快搭建招采平台,推进产品系列化、标准化、产业化工作,并加强品牌、客户、运营、成本等各方面能力建设。
  2017年一季度,房地产开发板块实现营业收入、利润总额均较好完成一季度计划。实现合同签约面积同比增长94.5%,合同签约金额同比增长101.8%。
  地产与物业板块:
地产与物业板块以创新发展为主题,结合非首都核心功能疏解工作,大力推进企业转型升级,积极探索经营创新路径,坚持稳中有进发展态势。地产经营公司组建商业运营公司,构建地产经营一体化商业运营体系;建机公司、金隅大成物业及金海燕物业等企业按照非首都核心功能疏解要求,大力推进停租房屋清理及租户业态转型工作;金隅物业积极实施走出去战略,承接轨道交通燕房线项目;凤山公司青年营项目运营良好,初步取得预期经济效益。大成公司按照集团整体上市目标要求,全力推进集团资产注入股份公司工作。
  2017年一季度,地产与物业板块实现营业收入同比增长8%,实现利润总额同比增长143%。
  面对复杂严峻的内外部经济形势,公司上下将在市委市政府和市国资委的坚强领导下,以昂扬奋进的创业激情、志在一流的必胜信心、勇于担当的责任意识、与时俱进的创新举措,保持公司整体经济稳中有进的良好发展态势,确保上半年实现时间过半、任务过半,为全面高质量完成全年任务打下坚实基础。

摘要:
近日公司公布2017年1季报:收入约4.6亿元,同比增长80.2%;归母净利润约4156万元,同比增长1522%;EPS约0.09元。
  事件:   
  近日公司公布2017年1季报:收入约4.6亿元,同比增长80.2%;归母净利润约4156万元,同比增长1522%;EPS约0.09元。
        点评:   
  1季度水泥量价齐升,收入大幅增长。2017年1季度西藏地区水泥产量约127万吨,同比增长约87.2%。公司积极提高设备运转率,扩大市场占有率,1季度水泥产销量有所增长。价格方面,1季度西藏地区含税水泥均价约770元/吨,同比增加接近200元/吨。1季度公司收入增长约80.2%,增速较2016年第4季度大幅提升59.1个百分点。
  
  1季度毛利率显著改善,费用率略降,盈利水平大幅提升。1季度西藏水泥均价同比增长接近35%,公司综合毛利率约30.5%,同比大幅提升11.0个百分点。收入大幅增长下,费用率有所摊薄,公司1季度期间费用率约14.7%,同比下降2.2个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别同比变动-0.7、-2.0、+0.9个百分点。1季度公司净利润率约13.6%,同比提升11.9个百分点。
  
  新线提前建设完工,盈利向上弹性强。目前仅华新水泥和公司在西藏有新线规划,其中公司4000t/d生产线已于2017年4月份提前建设完工(原计划2017年9月投产),目前进入生产调试阶段。新线投产后公司将新增权益熟料产能约30%,新产能发挥有望驱动公司盈利继续大幅增长。
  
  2017年西藏需求高增长有望持续,景气有望维持高位。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱,区域投资增速长期保持较高水平,2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25%、30%、19%。2017年固定资产投资规划2000亿元,同比增长25%,其中公路建设投资规划520亿元,同比增长约30%,供需将保持紧平衡,景气有望维持高位。
  
  西藏政府收入中超过80%源自中央转移支付及税收返款,基建投资资金容易得到落实,是全国少有的固定资产投资实际增速长期超过规划增速的区域。我们预计公司2017-2019年EPS约0.75、1.01、1.07元,给予2017年PE25倍,目标价18.75元。
  
  风险提示。需求超预期下滑,原材料价格超预期上涨,新增长落实低于预期。

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